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水晶光电:1季度良率下滑 今年蓝玻璃的增量可观

事件:

公司4月22日公布2012年1季报,营业总收入为9290万元,同比增长3.89%;首先营业利润1251万元,同比下滑62.74%;归属于上市公司股东净利润1003万元,太阳镜同比下滑65.78%。EPS=0.08元,低于我们的预期。

点评:

主要财务指标:公司1季度营收9290万元,符合我们预期,毛利率35.68%,较去年同期下降近18个百分点,较3季度下降10.5个百分点。

低于我们此前的预期。三项费用率22.26%,同比上升6个百分点,环比上升2.85个百分点。存货周转天数149天,较去年同期增加51天,较4季度增加18天。

1季度安全带业绩大幅下滑主要系良率下滑所致:毛利率大幅下滑板材+管理费用率上升高频天线导致净利润大幅下滑。1)毛利率下滑主要系良率下滑所致:1季度公司人员波动较大,新员工较多,影响了产品良率和生产效率。从而导致毛利率大幅下滑。另外,固定资产对装有液压卡盘的机型增加导致折旧费用增加以及江西水晶还处于磨合期,产能、效率未能充分发挥也是原因之一。2)管理费用增加,主要系管理人员工资增加、房屋租赁费增加、研发投入较上年同期增加以及江西子公司管理费用增加等所致。

今年两大增长点——蓝玻璃和单反单电OLPF:公司去年研发成功蓝玻璃(500万像素以上IRCF需在蓝玻璃上镀膜,工艺要求高),今年开始大批量出货。受益于中高端智能标配800万像素镜头,公司今年蓝玻璃的增量可观。公司在单电OLPF领域的市占率高达70%,将享受单电市场高增长和良率提升带来的红利。单反OLPF今年开始供货主流品牌,将受益于市场份额的提升。

2季度前瞻:造成1季度业绩大幅下滑的人员问题,目前已经解决。2季度随着良率水平的逐步回升,以及江西水晶光电的产能释放,公司业绩有望好转。

我们预估2季度营收1..7亿元,净利润4000万元左右,对应月净利润增速-17%。

盈利预测及投资评级:公司1季度业绩大幅下滑,不改全年增长逻辑。目前看来人员稳定,良率逐步回升。随着蓝玻璃放量、单反单电新机型出货,以及旺季的到来,公司业绩有望逐季改善。鉴于1季度业绩对全年的影响,下调公司2012年至2014年每股收益1.38、1.84、2.32元至1.32、1.82实验机安装不正确产生的误差、2.27元,维持公司“推荐”评级。

风险提示:1)人工成本上升压力。2)需求增长过程中的产能与人员瓶颈。3)下游需求不及预期。4)新产品放量初期良率波动。中华玻璃（)部